شرکت آنتروپیک (Anthropic)، توسعه‌دهنده هوش مصنوعی Claude، در آستانه یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه سهام تاریخ قرار دارد؛ اما نگرانی سرمایه‌گذاران درباره هزینه‌های سرسام‌آور هوش مصنوعی و عملکرد سهام شرکت‌هایی مانند گوگل و متا، پرسش‌های تازه‌ای درباره آینده این عرضه ایجاد کرده است.
به گزارش تکراتو و به نقل از Barchart، راب ایسبیتس، تحلیلگر بازارهای مالی، در یادداشتی به تاریخ ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ هشدار داده است که وابستگی متقابل شرکت‌های هوش مصنوعی و غول‌های فناوری می‌تواند به یکی از ریسک‌های اصلی عرضه سهام آنتروپیک تبدیل شود. این تحلیل در شرایطی منتشر شده که آنتروپیک مدارک عرضه اولیه خود را ثبت کرده و گزارش‌های رویترز جزئیات تازه‌ای از هزینه‌ها و تعهدات مالی این شرکت ارائه داده‌اند.
چرا عرضه سهام آنتروپیک اهمیت دارد؟
آنتروپیک طی سال‌های اخیر به یکی از مهم‌ترین شرکت‌های توسعه‌دهنده مدل‌های هوش مصنوعی تبدیل شده است.
این شرکت با خانواده مدل‌های Claude و محصولات سازمانی خود توانسته جایگاه قابل‌توجهی در بازار خدمات هوش مصنوعی پیدا کند.
براساس گزارش آسوشیتدپرس، آنتروپیک در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ مدارک مربوط به عرضه اولیه سهام خود را ثبت کرده و قصد دارد با نماد ANT وارد بازار نزدک شود.
برآوردهای مطرح‌شده درباره ارزش‌گذاری این شرکت در محدوده ۱٫۵ تا ۲ تریلیون دلار قرار دارند.
البته این ارقام به معنای تعیین قیمت نهایی سهام یا قطعی‌شدن ارزش بازار آنتروپیک نیستند.
ارزش‌گذاری نهایی به شرایط بازار، تقاضای سرمایه‌گذاران و جزئیات عرضه بستگی خواهد داشت.
گوگل؛ هم سرمایه‌گذار آنتروپیک و هم رقیب Claude
یکی از نکات اصلی تحلیل Barchart، رابطه پیچیده آنتروپیک با گوگل است.
گوگل از یک طرف یکی از سرمایه‌گذاران و تأمین‌کنندگان اصلی زیرساخت پردازشی آنتروپیک محسوب می‌شود.
آنتروپیک برای آموزش و اجرای مدل‌های پیشرفته خود به ظرفیت عظیمی از پردازش ابری نیاز دارد و بخشی از این ظرفیت را از گوگل دریافت می‌کند.
از طرف دیگر، گوگل با توسعه خانواده مدل‌های Gemini مستقیماً با Claude رقابت می‌کند.
در نتیجه، آنتروپیک هم به خدمات زیرساختی گوگل وابسته است و هم برای جذب مشتریان سازمانی با محصولات همین شرکت رقابت دارد.
این وضعیت می‌تواند تعارض منافع تجاری ایجاد کند؛ به‌ویژه زمانی که هر دو شرکت برای جذب مشتریان بزرگ سازمانی تلاش می‌کنند.
بااین‌حال، همکاری زیرساختی و رقابت تجاری الزاماً به معنای شکست یکی از طرفین نیست و می‌تواند برای هر دو شرکت درآمد ایجاد کند.
نقش متا در افزایش رقابت بازار هوش مصنوعی
شرکت متا مسیر متفاوتی را در بازار مدل‌های هوش مصنوعی دنبال کرده است.
این شرکت با عرضه مدل‌های خانواده Llama با وزن‌های در دسترس، به توسعه‌دهندگان و کسب‌وکارها امکان داده است برخی مدل‌ها را روی زیرساخت خود اجرا و شخصی‌سازی کنند.
این رویکرد می‌تواند فشار رقابتی بر شرکت‌هایی مانند آنتروپیک افزایش دهد که بخش مهمی از درآمد آن‌ها از خدمات تجاری مدل‌های اختصاصی تأمین می‌شود.
اگر یک کسب‌وکار بتواند نیازهای خود را با مدل‌های ارزان‌تر یا قابل‌استقرار روی زیرساخت داخلی برطرف کند، ممکن است تمایل کمتری به پرداخت هزینه بالاتر برای مدل‌های اختصاصی داشته باشد.
البته مدل‌های دارای وزن باز نیز هزینه‌های پردازشی، نگهداری و پیاده‌سازی دارند و همیشه جایگزین مناسبی برای خدمات اختصاصی نیستند.
در نتیجه، تأثیر واقعی این رقابت به کیفیت مدل‌ها، قیمت خدمات و نیاز مشتریان بستگی خواهد داشت.
فشار بر سهام گوگل و متا چه ارتباطی با آنتروپیک دارد؟
تحلیلگر Barchart برای بررسی نگرانی‌های بازار به صندوق قابل معامله XLC اشاره کرده است.
این صندوق بر شرکت‌های بزرگ بخش خدمات ارتباطی بازار آمریکا تمرکز دارد و بخش قابل‌توجهی از دارایی‌های آن به سهام متا و آلفابت اختصاص یافته است.
طبق ارقام مطرح‌شده در مقاله، این دو شرکت مجموعاً حدود ۴۴ درصد ترکیب دارایی‌های صندوق را تشکیل می‌دهند.
بنابراین افت ارزش سهام گوگل و متا می‌تواند تأثیر چشمگیری بر عملکرد XLC داشته باشد.
ایسبیتس معتقد است سرمایه‌گذاران بیش از گذشته نسبت به بازده واقعی هزینه‌های هنگفت هوش مصنوعی حساس شده‌اند.
به بیان دیگر، بازار دیگر صرفاً با مشاهده افزایش سرمایه‌گذاری در دیتاسنترها و تراشه‌ها قانع نمی‌شود و انتظار دارد این هزینه‌ها به رشد درآمد و سودآوری منجر شوند.
بااین‌حال، عملکرد یک صندوق بورسی به‌تنهایی معیار کافی برای تعیین ارزش واقعی آنتروپیک نیست.
تعهدات چندصد میلیارد دلاری آنتروپیک برای زیرساخت
یکی از مهم‌ترین ریسک‌های آنتروپیک، هزینه تأمین توان پردازشی موردنیاز برای مدل‌های هوش مصنوعی است.
رویترز در گزارشی بر مبنای اسناد عرضه اولیه این شرکت اعلام کرده بود که آنتروپیک برای توسعه زیرساخت هوش مصنوعی، تعهدات مالی چندصد میلیارد دلاری در یک دوره بلندمدت پذیرفته است.
طبق گزارش ۲۹ سپتامبر رویترز، برنامه اعلام‌شده در آن مقطع شامل حداقل ۵۱۸ میلیارد دلار هزینه زیرساختی طی یک دهه بود.
حدود ۸۰ درصد از این تعهدات غیرقابل‌لغو بودند یا حتی در صورت استفاده‌نشدن از ظرفیت، پرداخت آن‌ها ضروری بود.
در گزارش جدیدتر رویترز نیز به افزایش تعهدات بلندمدت و فشار هزینه‌های پردازشی اشاره شده است.
این ارقام به معنای پرداخت یک‌جای تمام مبالغ نیستند، بلکه نشان‌دهنده تعهدات قراردادی در سال‌های آینده هستند.
بااین‌حال، چنین قراردادهایی می‌توانند انعطاف مالی شرکت را در صورت کاهش تقاضا یا افت قیمت خدمات هوش مصنوعی محدود کنند.
درآمد آنتروپیک چقدر رشد کرده است؟
در کنار نگرانی‌ها، آنتروپیک رشد درآمد قابل‌توجهی را تجربه کرده است.
براساس گزارش رویترز از اسناد عرضه اولیه، درآمد این شرکت از حدود ۳۸۶ میلیون دلار در سال ۲۰۲۴ به ۴٫۵۹ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ رسیده است.
در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نیز درآمد آنتروپیک به حدود ۱۶٫۲۹ میلیارد دلار افزایش یافته است.
این رشد سریع نشان‌دهنده افزایش تقاضا برای محصولات و خدمات هوش مصنوعی این شرکت است.
بااین‌حال، رشد درآمد به‌تنهایی برای اثبات پایداری سودآوری کافی نیست.
آنتروپیک همچنان با هزینه‌های سنگین آموزش مدل‌ها، اجرای درخواست‌های کاربران و توسعه زیرساخت روبه‌رو است.
از همین رو، سرمایه‌گذاران احتمالاً علاوه بر سرعت رشد درآمد، به حاشیه سود، جریان نقدی و تعهدات بلندمدت شرکت نیز توجه خواهند کرد.
آیا ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری آنتروپیک منطقی است؟
راب ایسبیتس در تحلیل Barchart نسبت به ارزش‌گذاری احتمالی ۱٫۵ تا ۲ تریلیون دلاری آنتروپیک ابراز تردید کرده است.
به باور او، چنین ارزش‌گذاری بزرگی مستلزم آن است که سرمایه‌گذاران انتظار داشته باشند آنتروپیک در سال‌های آینده درآمد بالا و حاشیه سود قابل‌توجهی ایجاد کند.
اما افزایش هزینه‌های زیرساختی، رقابت گوگل و توسعه مدل‌های ارزان‌تر می‌توانند دستیابی به این هدف را دشوار کنند.
در مقابل، رشد سریع درآمد و افزایش استفاده سازمانی از Claude عواملی هستند که می‌توانند از خوش‌بینی سرمایه‌گذاران حمایت کنند.
به همین دلیل، ارزش‌گذاری آنتروپیک را نمی‌توان صرفاً براساس هزینه‌های بالا یا رشد سریع درآمد ارزیابی کرد.
این موضوع نیازمند بررسی هم‌زمان چشم‌انداز بازار، سودآوری، مزیت رقابتی و تعهدات مالی شرکت است.
آیا حباب سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی در حال ترکیدن است؟
افزایش حساسیت سرمایه‌گذاران نسبت به هزینه‌های هوش مصنوعی لزوماً به معنای ترکیدن حباب این صنعت نیست.
شرکت‌های بزرگ فناوری همچنان برای توسعه مدل‌ها، تراشه‌ها و مراکز داده سرمایه‌گذاری می‌کنند و تقاضا برای برخی خدمات هوش مصنوعی نیز رشد کرده است.
بااین‌حال، بازار در حال بررسی دقیق‌تر فاصله میان سرمایه‌گذاری‌های کلان و درآمد حاصل از آن‌هاست.
در چنین فضایی، عرضه سهام آنتروپیک می‌تواند به آزمونی مهم برای سنجش میزان اعتماد سرمایه‌گذاران به مدل اقتصادی شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی تبدیل شود.
موفقیت یا عدم موفقیت این عرضه از پیش مشخص نیست و تحلیل Barchart نیز یکی از دیدگاه‌های موجود درباره ریسک‌های آن محسوب می‌شود.
آنچه اکنون روشن است، ورود صنعت هوش مصنوعی به مرحله‌ای است که در آن علاوه بر قدرت مدل‌ها، پایداری مالی و بازده سرمایه‌گذاری نیز اهمیت روزافزونی پیدا کرده‌اند.
دیدگاه‌ها